被埋没的贵金属催化剂龙头—凯立新材

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凯立新材燒傷藥膏,公司重要从事贵金属催化剂的研發與出產、催化利用技能的钻研開辟、废旧贵金属催化剂的收受接管及再加工等营業，為我國邃密化工范畴具备技能上風的贵金属催化剂供给商，開辟的多種贵金属催化剂產物实現了入口替换，產物及辦事遍及利用于醫药、化工新质料、农药、染料及颜料、环保、新能源、電子、根本化工等范畴。

据天風证券研报阐發，公司有如下上風：一、醫药出產企業的焦點研發单位，公司受益于行業快速增加；二、根本化工营業潜力無穷，公司具有快速破局气力，贵金属收受接管值得重點存眷；三、抽丝剥茧後，展示优良公司應有能力
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1、贵金属催化剂龙头，厚雪长坡的稀缺發展股

公司出產贩賣贵金属催化剂產物的同時，向客户供给贵金属催化剂加工辦事，因為贵金属催化剂產物中的重要原质料贵金属具备價值重大且可收受接管轮回操纵的特色，公援交外約,司在贵金属催化剂加工辦事中形成為了分歧的营業模式，分為客户供给贵金属（来料加工）和公司代垫贵金属（垫料加工）两種模式，并由垫料加工模式衍生出小部門產物的借料加工模式。2020 年贵金属催化剂加工辦事收入占总收入比重為 10.21%，此中来料加工/垫料加工 /借料加工收入占加工辦事比重别离為 28.60%/70.33%/1.07%。

公司贵金属催化剂重要原质料為钯、铂、铑等铂族贵金属，因為贵金属占贩賣营業出產本钱比例跨越 90%，2020 年公司贩賣收入 10.52 亿元，贵金属原质料本钱為 7.90 亿元，较高的本钱占比使得公司总體毛利率程度较低，2018-2020 年，公司主营营業毛利率别离為 15.71%、17.35%及 17.20%。

2018-2020 年每公斤催化剂贩賣發生毛利润别离為 16.74/24.59/29.36 万元，高于加工营業的 5.97/6.35/8.30 万元 /公斤，总體公司单元贩賣毛利為 9.82/12.40/16.02 万元/公斤，呈稳步上升态势。抛去贵金属本钱，依照贩賣单元质量的贵金属發生毛利来看公司营業成长，可以或许加倍清楚表現出公司总體及各板治療鼻塞，块营業的成长环境。

催化反响是很多化学反响出格是有機化学反响中的首要环节，而催化剂是催化反响的根本，催化剂對化学工業及社會的成长起到举足轻重的感化。贵金属催化剂的利用几近触及到各行各業，是國民經济成长的首要根本，按照公司招股阐明书划分，贵金属催化剂利用重要分為邃密化工、根本化工和环保质料三個首要范畴。邃密化工范畴中醫药范畴為公司首要的收入来历，2020 年收入占比為 67.99%，除醫药外邃密化工范畴占 2020 年收入比重為 26.10%，根本化工范畴占比 4.93%，公司环保范畴占比力低，仅為 0.78%。

2、财政报表抽丝剥茧，多個指标表現公司真气力

公司收入和利润體量连结高速增加，收入和利润程度曩昔 5 年别离连结年化 25%和 35%的 超高增速，而公司 ROE 和 ROIC 在 2020 年实現 32%和 24%，表現较高红利能力。依照分歧方法的收入布局拆分後，可看出公司醫药营業范畴的上風和将来在根本化工等范畴具有的潜伏成长能力。

公司 2015 年以来，收入、利润程度连结杰出增加态势，收入程度年化复合增速為 25%，净利润复合增速 35%。因贵金属占本钱比重较高，公司总體毛利率和净利率程度较低， 2020 年毛利率、净利率别离為 17%和 10%，但毛利率和净利率程度并未能真正反應公司红利程度，较高且不竭上行的 ROE 和 ROIC 程度更能表現出公司红利能力，2020 年公司 摊薄 ROE 和 ROIC 别离為 32%和 24%。

自 2015 年以来，公司收入、利润复合增速别离到达了 25%和 35%，2020 年收入和利润體量到达了 10.52 亿和 1.05 亿元，同比增加 49% 和 61%，而 2021Q1 收入和利润到达了 3.21 亿和 0.29 亿元，不但绝對量創汗青新高，101% 和 140%的增速也缔造了 2015 年以来最快增加速率。

营業模式方面：贵金属催化贩賣占收入比重 87%，而加工营業占比约 10%；催化剂種类方面：多相 催化剂占收入比重 67%，均相催化剂占比 32%，而技能辦事占比不足 1%；下流利用范畴方 面：醫药占比 67.99%，為公司最重要下流利用范畴，化工新质料、农药、染料/颜料、根本化工和能源环保占比别离為 12.81%、9.61%、3.68%、4.93%和 0.78%，均有较大晋升潜力。

依照公司贩賣模式划分，公司营業可分為贵金属催化剂贩賣產物、贵金属催化剂加工產物和催化剂利用相干技能辦事，2020 年三個板块占比别离為 86.8%、10.0%和 0.80%。催化剂贩賣和催化剂加工营業近 6 年来连结较高增速增加，别离缔造年化 30%和 34%的复合增加速率，因各自增速分歧致使各贩賣模式占比呈現小幅颠簸，而近三年来跟着公司营業體量的强大，贵金属催化剂贩賣营業比重在延续上升。（天風证券）

总结：公司重要从事贵金属催化剂的研發、出產與贩賣等营業，下流重要触及醫药、邃密化工和根本化工等范畴。公司所处催化剂赛道具有國產化動力和广漠的空間，坐拥醫药高速增加赛道和根本化工無穷想象空間，是厚雪长坡的赛道中具有硬气力的稀缺發展股。

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