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標題: “不死壳王”又還魂:退市皇台喜提白马骑士,盛达矿業關联收購的... [打印本頁]

作者: admin 時間: 2022-6-27 15:58
標題: “不死壳王”又還魂:退市皇台喜提白马骑士,盛达矿業關联收購的...
從春節先後，我大A股炒風格向有變，“爆雷觀點股”、“失联觀點股”、“巨亏觀點股”、“退市觀點股”涨得光明正大，义正词严，招摇过市，人隐士海。

眾善男信女一邊酸心疾首這等污秽事竟然没人管，一邊恨爹妈没给本身多生两条腿，如斯發家良機，竟然没遇上车。

*ST皇台(000995)可能刚好占的“觀點”比力多，题材比力遍及，以是近来涨得煞是生猛，“线”中無人，屡次上演地天板。

操盘手的操盘伎俩简略粗鲁，傳统而又經典，总结起来就是没遮没拦，不遮不拦，没羞没臊，無论掉臂，引無数遗憾错过這趟通向人生巅峰的列车者，扼腕叹气。

1、凉州城内父子兵，“不死壳王”又還魂

認识風云君的老铁们應当晓得，風云君也早就觑上了皇台酒業那坎坷有趣、没羞没臊的本錢運作套路，曾屡次深度钻研皇台酒業，在2016年就颁發过系列钻研文章：《市值故事 | 皇台酒業退市举行時（上）：凉州城内父子兵》、《市值故事 | 皇台酒業退市举行時（下）：折戟沉沙铁未销》；2018年又颁發了《皇台酒業退市40天：再穷再坚苦，假貸款也要讓大股东先登陸！》的跟踪研報。

颠末数位大股东的数年持之以恒的摧残熬煎，皇台酒業早已摇摇欲坠，在股民的心中早就是烂股一只。可是，近日却因新玩家入場而轰隆一声响，再次成為市場的核心。

2019年4月13日，*ST皇台公布通知布告，公司控股股东、現实節制人產生變動：控股股东變動為甘肃盛达團體股分有限公司（如下简称“盛达團體”）現实節制人變動為赵合座。

此時，间隔*ST皇台表露2018年年報仅剩12天。

按照《深圳證券買賣所股票上市法则（2018年修订）》14.1.4条划定，*ST皇台在表露2018年年度陈述的同時，将向厚交所申请停牌，厚交地點其停牌後15個買賣日内作出是不是暂停其股票上市决议。

按照*ST皇台表露的2018年度事迹快報：归属于上市公司股东的净利润估计-86,75.28万元、净資產估计-22,945.07万元。從指標上来看*ST皇台2019年暂停上市板上钉钉，若是没有大的變革，2020年關止上市彷佛也是瓜熟蒂落。

可是“白衣骑士”盛达團體就是在這個時辰從斜刺里杀出，面临一個千疮百孔、恹恹一息、早就破罐破摔的“不死壳王”，盛达團體赶走老團队，摆出一副要大干一場的模样。

按照*ST皇台通知布告：“盛达團體看好公司地點行業的将来成长远景，承認公司的持久投資價值”、“為拯救上市公司、庇护中小股东权柄、重振民族品牌、為处所經济成长做出踊跃進献，……，促成上市公司持久、康健、可延续成长，為全部股东带来杰出回報。”

好吧，归正你们每次都這麼和咱们说的。

看今朝的場面地步，皇台酒業今朝的环境大要率是当局主导的場合排場，對付皇台酒業，風云君其实已提不起乐趣，可是新玩家盛达團體的另外一家上市公司盛达矿業（000603）吸引了風云君的注重力。

今天咱们一块儿来撸一下盛达團體節制的另外一家上市公司盛达矿業，趁便领會一下盛达團體的气力。

2、根基环境及主营营業

盛达矿業前身為威达醫用科技股分有限公司，1996年8月11日，經證监會核准在厚交所上市。上市後几經易主，賣过醫疗器械、整过白酒、做过马血浆，谋划暗澹。

2008年9月1日，盛达團體經由过程受讓股权成為盛达矿業第一大股东，現实節制人變動為赵合座。

2011年9月29日，中國證监會批准公司以全数组成营業的資產與北京盛达振兴实業有限公司（盛达團體全資子公司）等持有的内蒙古银都矿業有限责任公司（如下简称“银都矿業”）62.96%股权举行置换，差额部門以定向增發的方法付出。

至此公司才真正迈入了手里有矿，内心不慌的复活活。

盛达團體入主後，盛达矿業重要营業一向為有色金属矿挑撰業，產物為含银铅精粉（银零丁计價）和锌精粉，下流客户重要為冶炼企業和有色金属商業公司。

2017年，新增了商業板块。

一、矿產資本环境

盛达團體今朝具有银都矿業、光大矿業、赤峰金都、东晟矿業及金山矿業5家矿業公司。

银都矿業：2011年經由过程非公然刊行股分置入上市公司，持股比例為62.96%。截止2017年末，拜仁达坝银多金属矿保有矿石量(111b+122b+333)1,086.93万吨，今朝挑撰能力為90 万吨/年，還可以辦事10年以上。各金属量以下：

光大矿業：2016年非刊行股分購入光大矿業100%股权，截至2013年末，光大矿業大地矿區勘查允许證范畴内查明資本储量以下：

该矿山于2017年正式開采，挑撰能力為30万吨/年，昔時共出矿122,327.60吨，均匀出矿品位：铅5.10%，锌4.79%，银439.97克/吨。

赤峰金都：2016年非刊行股分購入赤峰金都100%股权，截至2012年末，赤峰金都十地矿區矿权范畴内查明資本储量以下：

该矿山已于2017年正式開采，挑撰能力為30万吨/年，昔時共出矿155,001吨，均匀出矿品位：铅3.42%，锌2.51%，银291.94克/吨。

东晟矿業：2017年子公司银都矿業現金收購东晟矿業70%股权，东晟矿業巴彦乌拉矿區在保有資本矿石量267.7万吨根本上，累计探明银金属量跨越556吨。

金山矿業：2018年現金收購金山矿業60%股权，金山矿業在内蒙古新巴尔虎右旗额仁陶勒盖地域具有一個采矿权和两個探矿权，截至2018年6月30日，额仁陶勒盖矿區勘查允许證范畴内保有银矿資本储量（121b+122b+333）矿石量1,736.79万吨,明细以下表。現有挑撰能力為48万吨/年，拟晋升至90万吨/年。

二、產销环境

隆重矿業自2014年起表露上述金属的总產销环境，统计成果以下表：

3、使人佩服的联系關系方資產收購

從上文咱们领會到，盛达矿業的矿山資本根基上都是買来的。

從哪買来的？大股东盛达團體及現实節制人赵合座手里。

读到這里，風云君已看到不少读者的嘴里出現了那种相互心领神會的、會意的、自持的、很涵蓄的微笑。

一、采辦光大矿業及赤峰金都100%股权

2016年6月，盛达矿業經由过程向三河華冠資本技能有限公司（如下简称“三河華冠”）刊行61,241,600 股股分采辦其持有的光大矿業100%股权；經由过程向盛达團體刊行43,680,140 股股分、向赵庆刊行19,270,650 股股分、向朱成功刊行1,284,710股股分采辦其合计持有的赤峰金都公司100%股权。

因三河華冠為現实節制人赵合座節制的其他企業，本次收購组成统一節制下企業归并，详细買賣环境以下：

同時，盛达矿業向盛达團體非公然刊行92,159,456股平凡股，募集資金121,834.80万元，扣除财政参谋费召募資金净额為人民币119,834.80万元。

单就這波操作看来，大股东盛达團體至心满满，既送矿又送錢。

二、采辦金山矿業67%股权

2018年6月，盛达矿業公布操持重大資產重组停牌通知布告，拟經由过程付出現金和承当债務方法采辦盛达團體持有的金山矿業67%的股权，金山矿業全数股权估值為人民币186,285.28 万元，溢價率331.79%，金山矿業67%股权的估值為124,811.14万元。

看到這，有些老铁可能會問了，2年前刚向盛达團體定向增發召募資金121,834.80万元，如今拿归去124,811.14 万元？2年前的募投項目不做了？

一會儿拿走12個亿上市公司還能正常運转吗？

我滴天，這估值金额也太奇异了——值几多錢就看上市公司有几多錢吗？

三、缺錢不缺矿的盛达團體

盛达團體到底有多缺錢呢，翻看盛达矿業的通知布告，一块儿来看看股权质押环境。

按照2016年年報，盛达團體股权质押比例為99.80%，也就是说盛达團體2016年新增股权已全数质押。

截止2019年4月20日，盛达團體及其一致行動听共持有盛达矿業 355,395,969 股，占总股本的51.51%，此中累计质押326,105,456 股，占公司总股本的47.26%，质押用处為融資。

最後是不测的《行政惩罚决议书》：2018年7月3日，盛达團體收到中國痛風特效藥,證监會出具的《行政惩罚决议书》（[2018]49号），盛达團體節制利用别人账户采辦盛达矿業股票并举行股票质押融資，但未真实表露股分變更及所持股分质押环境。

啧啧，這是隐瞒一致举措瓜葛和二级市場坐庄啊。

四、買賣总治療皮炎濕疹,體复盘

综合起来看，這是一波讓人跪拜的操作：

一進一出，盛达團體并無花费几多银子，盛达團體及其現实節制人的資產都已相對于比力高的估值賣给上市公司；

經由过程股票增發，盛达團體及其一致行動听持有盛达矿業股权比例到达51.51%，获得绝對節制权；由于绝對節制权，以是這些矿山本色上還在盛达團體手中；

賣矿山换来的股票又可以在二级市場质押融資；并且由于是统一節制企業归并，其实不會發生商誉，没有商誉减值危害。

棒不棒？

上市香不香？

連風云君這個成天代客停车捡烟屁股抽的穷苦人都晓得，真香！

4、财政数据阐發

一、红利能力阐發

先看红利能力的焦點指標：

從毛利率和净利率来看，公司红利能力强，虽逐年下滑，2017年以前毛利率一向保持在80%以上，净利率也在50%以上，2017年後新增商業板块後，总體毛利率、净利率低落。

但公司的净資產收益率變更较大，從2011年的79.10%降低至2018年3季度的9.86%，主如果由于收入及红利环境未產生较大變更环境下，資產范围成倍增加，關于資產范围咱们在後文阐發。

2011至2018年3季度，公司用度率相對于不乱，咱们再也不開展阐明。

接下来咱们具體阐發下各個產物毛利率环境。

（1）铅精粉

經由过程與其他上市公司铅精粉產物毛利比拟，咱们可以看到：铅精粉行業总體毛利率高，盛达矿業铅精粉毛利率处于行業前列。

以下表：

注：山东黄精報表表露產物為铅

（2）锌精粉

經由过程與其他上市公司锌精粉產物毛利比拟，咱们可以看到：锌精粉行業总體毛利率不及铅精粉，但毛利仍相對于较高，盛达矿業铅精粉毛利率处于兒童早教玩具,行業前列。

以雙眼皮手術，下表：

注：西藏珠峰報表表露產物為锌精矿

（3）有色金属商業

2017年，盛达矿業經由过程增資获得内蒙古盛达光采金属质料有限公司70%股权，正式展開有色金属商業营業，比拟原有营業，商業营業毛利低，根基不红利，以下表：

（4）银锭（國標 1#、 2#）

2018年盛达矿業現金收購金山矿業67%股权，金山矿業及其子公司重要從事银矿的開采、選矿、精粹，重要產物為银锭（國標 1#、 2#）、可收受接管伴生金、锰银夹杂精矿。2016至2018年上半年贩賣重要產物為白银和粗银。

經由过程與其他上市公司白银產物毛利率比力，咱们可以看到：盛达矿業白银总體毛利率與锌精粉至關，公司白银毛利率处于行業前列。

以下表：

（5）红利质量阐發

接下来看一下红利质量，自打有了矿，盛达矿業红利质量杰出，應收账款余额小，计提的資產减值丧失少，红利基原本源于主業，以下表：

（6）初次為负的净現金流入

此外，風云君發明盛达矿業2018年前三季度谋划勾当現金流量净额為-4,798.53万元，自2011年後初次為负数，且比拟之前年度差别大。

二、营運能力阐發

隆重矿業一般采纳先款後貨的買賣模式，各年度應收账款余额较小，部門年度期末應收账款余额為0，應收账款质量杰出，故周转率阐發時再也不阐發應收账款周转率。

2011至2018年3季度，公司存貨周转率逐步晋升主如果由2方面身分：期末存貨余额逐步低落；2017年新增商業板块收入進献高。

2011至2018年3季度，公司总資產周转率逐年减低，主如果由于可供出售金融資產大幅增长，咱们在後文阐發。

2017年商業收入增长，可是固定資產周转率并未產生较着變更，主如果由于新增光大矿業及赤峰金都矿山固定資產投資需求大幅增长。

三、偿债能力阐發

2011至2018年3季度，盛达矿業資產欠债率低，有息欠债余额小，账面現金充分，财政用度常常為负数，偿债压力小，详见下表：

注：有息欠债及财政用度单元為万元。

四、發展能力阐發

有别于一般企業，矿挑撰企業的發展能力重要取决于企業矿山資本储量及品位、挑撰能力、年度現实挑撰量，同時受市場供需瓜葛影响。

（1）银都矿業收入增加障碍且辦事刻日有限

2011至2016年，公司收入全数由银都矿業拜仁达坝银多金属矿進献，經由过程下圖可以看到，固然银都矿業資本品位高、储量丰硕，但收入、净利润均在逐年迟钝降低，且辦事刻日不跨越10年（2016年年報表露数据為10年），這也诠释了公司在2016年接踵收購光大矿業大地矿區、赤峰金都十地矿區的初志。

（2）光大矿業、赤峰金都并入後2017年產量不增反降

2017年，公司收購的光大矿業大地矿區、赤峰金都十地矿區接踵投產、实現红利并完成事迹许诺，按照2017年年報，各数据以下：

但比力奇异的是2017年银都矿業、赤峰金都、光大矿業累计实現净利润478,876,934.32元，可是归并報表净利润只有402,745,981.04元，银都矿業净利润與2016年根基一致，其他子公司也没有產生大额吃亏。

存在這类环境，也就是说光大矿業、金都矿業约76,130,953.28元许诺利润是靠内部買賣实現的，占2017年两家公司累计净利润的48.62%，占许诺净利润的52.67%。

接下来咱们看下2018年中報的数据：

注：盛达矿業母公司是控股型公司，没有現实营業，营收為零。

事迹许诺期第二年就翻车？归并報表金额比首要子公司加起来還多？

参照盛达矿業2018年3季度陈述及2018年度踊跃乐觀的事迹预報，風云君暂且善意测度2018年中報表露数占有误，這也太不上心了。

更奇异的是風云君收拾年報發明，2017年新增赤峰金都及光大矿業後，公司產销环境反而下滑，因数占有限，咱们仅摆列相干数据，再也不深刻阐發：

（3）金山矿業有待時候查验

關于公司新收購的金山矿業白银营業，按照2018年事迹预告，归属于上市公司股东的净利润约 7, 500 万元，風云君已阐發该板块毛利环境，将来环境难以估计，現仅列明金山矿業事迹许诺：

五、耗資11.62亿投資，收益低

自2013年起头，盛达矿業公司账面可供出售金融資產逐年增长，截止2018年9月30日，盛达矿業账面可供金融資產116,174.32万元，占总資產的33.89%，约即是收購金山矿業67%股权對價；

但该部門資產比拟公司現有营業回報率极低，除201七、2018年有部門红外，根基無其他投資收益。

别的，公司持有中民投0.50%股权，投資本錢29,750万元，鉴于2019年来中民投存在债权违约环境，该投資存在较大的减值危害。

六、累计分红8.66亿元，占比28.52%

2011至2018年间，盛达矿業累计發生谋划勾当現金流量净额30.37亿元，累计分红8.66亿元，占比28.52%，以下表：

竣事语

就盛达矿業今朝财政数据来讲，矿挑撰業板块毛利率高、红利能力强，公司总體資產欠债率低。

但2018年前三季度谋划勾当現金流量净额初次為负可能會是個反转旌旗灯号。

從發展性来看，公司的4家焦點矿業公司：银都矿業残剩辦事刻日不跨越10年，產能逐步降低，增漫空间有限；赤峰金都、光大矿業并入後，2017年產量并未產生较着增长，将来進献有待進一步查验；

金山矿業收購後必要晋升挑撰能力，追加投資，鉴于已盛达矿業耗資12亿收購金山矿業股权，将来投資重要靠银行告貸，對盛达矿業資產欠债率影响大，红利能力一样有待查验。

從資產操纵率来讲，固然财政投資必要漫长的期待進程，但盛达矿業11.62亿的可供出售金融資產現阶段投資回報率低，且對中民投2.98亿元投資存在比力大减值危害。

今朝，公司大股东及現实節制人存在较大偿债压力。

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